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中原时报记者 胡梦然 深圳报谈

冲突7年前上市的毛记葵涌（01716.HK）创下的记载，折叠自行车企业大行科工（02543.HK）以6688倍逾额认购成为港股新一任“超购王”。

频年来，户外绽开兴起，带动一众联系行业发展。招股书自大，按2024年折叠自行车零卖量揣度，大行科工在中国内地折叠自行车行业的市集份额达26.3%；按零卖额揣度，大行科工的市集份额为36.5%。

然而，成本市集的狂热追捧能否与公司基本面画上等号？在高增长的财务数据背后，其IPO前进行屡次分成、多元化旅途未明等隐忧，也为这只“超购王”的当年推崇增添了不细目性。

上市前大额分成

看成折叠自行车细分鸿沟龙头，大行科工在2022年至2024年，分手已毕营收2.54亿元（东谈主民币，下同）、3亿元、4.51亿元，复合年增长率为33.1%；净利润分手为0.31亿元、0.35亿元、0.52亿元，营收及利润均已毕逐年增长。

关于IPO的募资用途，大行科工袒露，拟将约30%的召募资金（约1.03亿港元）用于分娩系统当代化及扩大运营范畴。具体而言，公司瞻望将使用约6500万港元在惠州建树新分娩模式，该模式瞻望于2027年第一季度投产，初步年产能约为20万辆。此外，大行科工还筹画将约30%的资金（约1.03亿港元）用于强化经销汇聚及计谋性品牌发展。

值得防御的是，在上市前，大行科工进行了屡次分成。招股书败露，在2022年至2025年前4个月的陈说期内，大行科工屡次向激动分成，陈说期内累计分成约6000万元，而首创东谈主韩德玮班师合手股约88.56%，加上其通过职工合手股平台大行科工企业有限结伴箝制1.6%的股份，揣度箝制大行科工90.16%的股份。股权的高度聚会让韩德玮成为分成的最大获益者。

一边蓄意上市募资，一边进行大额分成，大行科工此举也激发市集对其IPO合感性的质疑。

“大额分成后上市募资的操作如实可能激发市集对IPO合感性的质疑，尤其是大激动获益显着。这一滑为可能反应公司现款流敷裕但仍寻求外部资金用于推广，或存在激动变现意图。投资者需关注募资用途的合感性和公司处置透明度，若资金用于产能推广、研发或市集开拓等恒久发展，则具备合感性；不然可能影响市集信心。”私东谈主钞票经管师武苏伟对《中原时报》记者示意。

上市首日，大行科工连接黑市温柔“高开”，9月9日早盘一度涨近40%，至收盘涨幅缩窄至14.95%，该股当日换手率高达104%，总市值18.02亿港元；9月10日，大行科工股价开盘后合手续走低，至收盘跌8.96%；9月11日，大行科工收跌2.7%，报50.4港元。

纵不雅历任“超购王”，大齐呈现“上市首日即巅峰”。如毛记葵涌上市首日股价最高暴涨超20倍，最高报11.62港元。但尔后未能再现荣光，沦为仙股，收尾9月11日，毛记葵涌股价报0.58港元，总市值约1.57亿港元。

中国城市群众智库委员会常务副书记长林先平对《中原时报》记者指出，港股“超购王”上市后的推崇常常受市集情谊、公司基本面及行业长进多重影响。相较于毛记葵涌等以媒体业务为主的公司，大行科工身处实体制造业，其成长轨迹可能更依赖于行业需求及公司运营放胆，投资者需感性看待短期热度与恒久价值。

解围小众赛谈长进待考

凭证灼识商议数据，按零卖量计，世界自行车行业的市集范畴由2019年的1.65亿辆增至2024年的1.79亿辆，复合年增长率为1.7%。按零卖额计，世界自行车行业的市集范畴由2019年的2661亿元增至2024年的4327亿元，复合年增长率为10.2%。然而，折叠自行车在举座自行车行业中，固然增长赶快但仍属小众细分鸿沟，消耗者对折叠自行车的采选度相较于传统自行车更低。以零卖额及零卖量揣度，2024年世界折叠自行车分手占扫数行业的5.3%及2.1%。

按2024年折叠自行车零卖量揣度，大行科工在中国内地折叠自行车行业的市集份额达26.3%；按零卖额揣度，大行科工的市集份额为36.5%。

折叠自行车以外，大行科工也试图伸开多元化触角，其在招股书中示意：“咱们的居品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。”

但当今来看，除折叠自行车以外的其他居品未见很大起色。2022年至2024年，大行科工的折叠自行车销量分手为14.47万辆、15.39万辆、22.46万辆，孝顺贸易收入分手为2.29亿元、2.82亿元、4.31亿元，占大行自行车销售收入的比重分手为96.6%、97.7%、97.4%。

奥优海外董事长张玥在采选《中原时报》记者采访时刻析谈，折叠自行车市集范畴较小，这限制了大行科工的成漫空间，靠近市集天花板低、竞争加重以及消耗者偏许多变等制肘。残忍公司一是加强工夫窜改，晋升居品各异化和高端化，以扩大市集份额；二是拓展海外市集，尤其西洋等高需求地区；三是开导联系多元化居品，如电动折叠自行车，以收拢趋势；四是强化品牌营销，提高消耗者理会和由衷度，在细分市鸠合挖掘更大后劲。

从“超购王”到信得过的“长跑王”，大行科工仍需向成本市集线路。

包袱裁剪：徐芸茜 主编：公培佳开云kaiyun.com

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